东方证券：给予明泰铝业买入评级，目的价位59.02元

2022-01-18东方证券股份合资刘洋对明泰硅业进行时研究并公开发新表了研究成果《明泰硅业2021年盈利预告片点评：盈利符合预料，单吨获利上半年重返上行期》，本报告对明泰硅业得出买入估价，确信其能够价位为59.02元，近期股价为42.93元，预料上涨幅度为37.48%。

明泰硅业(601677)

核心观点

政治事件：日本公司公开发新表 2021 年整年盈利预告片，预定整年归母获利润为 18.5-19.5 亿元，累计增加 73%-82%。四第五季盗垒归母获利润有约为 4.5-5.5 亿元，累计增加 28-56%，环比降低 2%-20%。

单第五季销量突破 30 万吨，发电量及零售业严重影响力大幅强化。日本公司 21Q4 销量首次突破30 万吨大关，实现硅材销量 31.87 万吨， 环比上升 8%。整年销量多达 119.5 万吨，其中硅板带磷光销量 118 万吨，累计上升 21%，近似于整年 120 万吨产销能够。

整年单吨获利 1548-1632 元/吨，累计上升 42%-50%。日本公司获利能力相较去年大幅强化，这主要不受益于三点：①产品在结构上最佳化，日本公司披露 2021 年从系列产品市场开发新成效显著，尤为是汽车轻量化、从新能源、从新消费等高附加值领域，日本公司在上述领域的合作开发新也大幅加强，产品附加值上半年持续强化；②零售业石油危机度强化，从新能源需求旺盛效应外溢，蓬勃发展硅板带磷光零售业总体需求上行，日本公司作为龙头企业在自 2021 年年初以来多次上调加工费，尤为是在三、四第五季，并上半年延续至 2022 年；③不可逆的硅赋能增厚利润三维空间，日本公司目前不可逆的硅分之二总用硅量 70%，相较原硅在成本端兼顾采购优势，同时在销售额端紫色账面也将逐渐显现。

硅价企稳反弹，单吨获利上半年降至。尽管四第五季加工费再次上调，但日本公司 21Q4 单吨获利为 1407-1721 元/吨，为 2021 年首次降低，环比降低 9%-26%，我们确信这或与硅价 10-11 月单边下跌有关。不受煤炭商品价格振荡严重影响，长江有色 A00 硅均价先是由 24240 元/吨都将下跌至 18330 元/吨，跌幅多达 32%。根据我们 2022 年有色零售业度意图报告的推论，硅价整年供应偏紧，同时成本端去年大幅振荡的情形自知再现，预定硅价将企稳降至，日本公司单吨获利上半年送回上行期

获利计算与入股建议

我们计算日本公司 2021-2023 年每股收益分别为 2.80、3.47、4.13 元，根据可比日本公司 22年 17xPE 的估值，维持买入估价，能够价为 59.02 元。

后果提示

募投项目进度稍逊预料后果、产品升级稍逊预料后果、世界银行增速下调、全球性疫情反复后果

该股最近90星星期共有7家行政部门得出估价，买入估价5家，增持估价2家；无论如何90星星期行政部门能够均价为46.53；证券之星星估值统计分析工具显示，明泰硅业（601677）好日本公司估价为3.5星星，好商品价格估价为2.5星星，估值综合估价为3星星。(估价范围：1 ~ 5星星，最高5星星)