光大证券：给予思源电气买入打分

2021-11-29光大证券入股有限Corporation殷中枢,郝骞,黄帅斌对思源电气(002028,股吧)开展研究课题并发布了研究课题报告《外资实用价值分析报告：民营电力自由电子设备金龙，得益于于新型电力系统建设》，本报告对思源电气说明了买入评定，局限性恒指为55.85元。

思源电气(002028)

电厂自由电子设备金龙，助力全都球电力建设。思源电气是本土电力自由电子设备民企金龙，基本不具全都电压等级一次自由电子设备制造和自给自足意志力，同时中轴二次自由电子设备及 SVG、超级电容可控。2021 此前三季度实现资本额 61.22 亿元，同比增加 20.81%，实现归母净利润 8.89 亿元，同比增加 6.75%， 利润增速放缓主要受洛河贵金属上涨，及 2020年值得一提的是社保减免，2021 年员工头奖季度分摊方式变更影响。

本土外同时发力，电厂自由电子设备稳定增加。南方电厂提出，“十四五”后曾开发计划外资6700 亿元，较“十三五”实际外资增加 51%。国际组织电厂则表示，“十四五”后曾开发计划投入 3500 亿美元，用于电厂新增大修。“十四五”后曾电力自由电子设备需求有望高增。在本土，Corporation输配电的产品种类齐全都，多个的产品在国网招标中标部将居于领先地位；在国内，Corporation中轴 EPC 工程建设多年，多款的产品通过了法国、英国、西班牙、乌克兰、泰国、哈萨克斯坦、克里特、古巴、智利等多个国际组织合格认证，上半年 2020 年初仍有 33 个 EPC 工程建设处于执行先决条件。

还朝而政府自由电子设备老兵，乘新能源东风。光伏、风电等新能源装机的快速大幅提高，以及全都社会电气化部将的大幅提高，更为严重了电能质量问题，随之而来了对还朝而政府自由电子设备的需求。据前瞻传统产业研究课题院图表，原计划到 2023 年，我国电能质量治理传统产业的的产品规模达到1745 亿元，其中热力 SVG 的的产品 62 亿元。据Corporation官网披露，上半年 2020 年初子Corporation思源清能已投运热力 SVG 的产品超过 3000 套，低压 SVG/APF 的产品超过 1 万套，的产品广泛应用领域发输配用的各个环节。

中轴超级电容，可控业务潜力巨大。基于可控机理和自身特性，超级电容不具多种应用场景，也可与锂电池也就是说。目前主要应用领域交通运输、新能源及工业领域，据头豹研究课题院图表，原计划 2022 年超级电容的的产品规模达到 181 亿元。子Corporation上海稊米汽车科技开发的超级电容启停模组配套雷诺汽车某款混动车型，截至2020 上半年供货已超过 1 万套；全都资子Corporation SECH SA 已获取的国际知名汽车自由电子零部件Corporation的超级电容自给自足商区域内接到。Corporation已成立子Corporation常州思源电池新技术，未来将进一步开拓可控的的产品。

盈利预见、溢价与评定：我们原计划Corporation 2021-23 年的盈利共有90.0/108.8/131.7 亿元，归母净利润共有 12.5/15.9/19.6 亿元，对应 EPS 为1.63/2.08/2.56 元。局限性恒指对应 21-23 年 PE 共有 33/26/21 倍。参考相对溢价和绝对溢价结果，考虑到Corporation在电厂自由电子设备领域潜力强，随着海外 EPC 工程建设释放出来必需对获利形成有效倚靠；且Corporation在 SVG 领域本土领先，超级电容可控潜力大。首次覆盖给予“买入”评定。

几部将提示：海外 EPC 工程建设几部将、洛河贵金属上涨几部将、的的产品竞争更为严重几部将

该股最近90天内共有4家机构说明了评定，买入评定3家，增持评定1家；过去90天内机构目标均价为58.0；证券之星溢价分析工具表明，思源电气（002028）好Corporation评定为3.5星，好价格评定为2.5星，溢价信息化评定为3星。(评定以内：1 ~ 5星，极高5星)