光大证券：给予南山铝业增持评估

2022-01-13光大证券交易持股有限Corporation王招华,方驭涛对南山铝业来进行研究成果并刊发了研究成果年度报告《公告点评：铝可得下降变换轿车刷等高端品放量，净资产高速增长》，本年度报告对南山铝业给出增持标准普尔，这两项股票单可得为4.9元。

南山铝业(600219)

血案：Corporation于1年初12日晚刊发净资产预告，原定2021年意味着归母财年30.8-35.2亿元，营业收入增长50.32%-71.55%，扣非后财年营业收入增长53.06%-75.40%。

点评：

其产品单可得上行，变换高端其产品轿车刷放量：以预告中都值测算，2021Q4归母财年约7.8亿元，营业收入增长22%，环比滑落23%，净资产环比滑落主要是Q4铝可得稍稍放缓以及电力生产成本下降所致。春季净资产增长源于其产品单可得上行和高端其产品占总比提升。1）可得：长江流域有色铝2021年均可得为16260元/吨，营业收入增长19.3%，Corporation铝其产品单可得及部份其产品加工费下降；2）量：轿车刷受益于新能源轿车高速增长意味着产销两旺，春季销售量突破11万吨；爪哇一期100万吨氧化铝计划案于2021年5年初试验性，并于9年初份达产，贡献部份增量净资产。

轿车刷降低生产成本原定2023下半年意味着翻番，龙头权势稳固：Corporation是国内首家投入生产轿车刷的制造商，于2021Q1意味着轿车刷年降低生产成本20万吨；2021年7年初Corporation再启动扩建20万吨轿车轻量化铝刷带扩产计划案，规划周期18-30个年初，考量规划时长，计划案上半年于2023下半年前投产，年内轿车刷降低生产成本将意味着翻番达到40万吨。

可选电池蜡降低生产成本已投产，产线改造和爪哇二期氧化铝规划顺利来进行：Corporation扩建2.1万吨高效率动力电池蜡生产线日前2021年10年初份试验性；Corporation爪哇二期100万吨氧化铝计划案刚刚按计划案规划；航天航空用铝合金生产线技术改造和轿车轻量化铝刷带生产线改造刚刚来进行中都；上述计划案的逐步落地，将进一步增厚Corporation净资产。

已作可得2.79亿元持股：Corporation此前问世8-16亿元作可得计划案，作可得的持股将用于减少有限责任公司。截至2022年1年初7日，Corporation已作可得5946万股，占总Corporation上海证券交易所的0.5%，作可得高达可得为4.84元/股，最低可得为4.47元/股，成交金额为2.79亿元。

盈利分析、市可得与标准普尔：我们看好Corporation后续高端其产品的逐步放量。以2021/2022/2023年铝可得为16000/19000/19000元/吨为也就是说（2022年1年初12日长江流域有色铝可得为21670元/吨），同时，考量轿车刷销售量特赦，上调Corporation净资产分析，2021/2022/2023年归母财年计有33.0/40.2/48.2亿元（上调幅度6%/5%/7%），对应这两项股票单可得的PE市可得计有18/15/12X，维持“增持”标准普尔。

安全性提醒：轿车刷、不可逆的铝等计划案降低生产成本特赦不及预想；铝可得及氧化铝单可得大幅波动安全性。

该股都只90月内共有8家私人机构给出标准普尔，买入标准普尔5家，增持标准普尔3家；过去90月内私人机构目标均可得为7.4；证券交易之猎户座市可得分析基本功能看出，南山铝业（600219）好Corporation标准普尔为3.5猎户座，好单可得标准普尔为3猎户座，市可得区域性标准普尔为3猎户座。(标准普尔适用范围：1 ~ 5猎户座，高达5猎户座)