西南证券：给予三人行买入下调，目标价位211.0元

2022-03-11西南证券市场的股份有限日本公司刘言对三人行进行分析并发布了分析分析报告《优质卖家池驱动高增长，全都渠道构建新媒体连接点》，本分析报告对三人行给出买入标准普尔，认为其要能价位为211.00元，当前股价为161.84元，预期上涨幅度为30.38%。

三人行(605168)

投资要点

推荐逻辑：1）日本公司为国内反超的投身整合新媒体增值的区域性型广告传媒企业，握住电信服务提供商、的汽车、消费品、金融等行业四肢卖家，2021年意味着营业额35.7亿元，2017-2021年CAGR逾57.5%；2）具有专业整合新媒体增值能力和隔开本站上本站下的媒体资源网络，2021年前三季度毛债券、真如债券大致相同19.8%、12.2%，高于行业平均（15.8%、5.5%）；3）战略布局元宇宙销售业务，推出自有IP虚拟人计划，与北文中心科研院所数字文化创意产品本站的公司，有望成为第二增长直本站。

“整合新媒体+四肢媒介+优质卖家池”圣父构筑日本公司护城河。1）日本公司具有专业的整合新媒体增值能力，为卖家提供母公司、主旨制作、广告投放、真实感评量及改进等全都流程的整合新媒体增值；2）隔开全都国的场地资源发散多领域该网站主流媒体，符合卖家动漫、多渠道的新媒体期望；3）日本公司握住电信服务提供商、的汽车、消费品等行业四肢卖家，发散21世纪四肢卖家，营业额保持稳健增长。2021年日本公司意味着营业额35.7亿元（+27.2%），归母上年5.1亿元（+39.4%）。

股权激励绑定核心员工利益，创新活力年中迸发。日本公司于2020年首次授予2名高管共61.1万股限制性股票市场；2022年制定新一轮股权激励，拟以96.3元/股的价格向52名激励对象授予46.9万股限制性股票市场。2022-2024年考核要能上年不略高于7.3/10/13亿元，完全一致2023、2024年上年增速37%、30%。股权激励有利于调动激励对象积极性，形成日本公司利益国际劳工组织。

布局元宇宙系统性销售业务，第二增长直本站可期。1）日本公司与行业反超的计算机科学日本公司魔珐科技卓有成效虚拟人合作，打造自有虚拟人资产，并推出定制虚拟人计划，对接卖家新新媒体期望；2）与北文中心科研院所数字文化创意产品本站的公司，国资背景授权发散自身四肢效应，有望成为营业额潜在增长新动能。

盈利预测与投资建议。根据日本公司2021年业绩电视新闻，预计日本公司2021-2023年归母上年大致相同5.1亿元、7.4亿元、10.3亿元，上年年复合增速为42%，完全一致PE大致相同23倍、15倍、11倍。日本公司为本土反超的整合新媒体广告传媒日本公司，主要卖家黏性强、新媒体财政预算高，有望年中贡献营业额高增；2022年日本公司或在库存Gmail基础上拓展新卖家，业绩延续增长特别期待；发散元宇宙销售业务布局，或构筑潜在第二增长极。综上，我们给予三人行2022年20倍PE，完全一致要能价211元，首次隔开，给予“买入”标准普尔。

危险性提示：行业监管政策趋严危险性，竞争加剧危险性，广告行业上行危险性，元宇宙战略成果不及预期危险性。

该股最近90几天后共有7家机构给出标准普尔，买入标准普尔6家，增持标准普尔1家；过去90几天后机构要能均价为285.69。证券市场之猎户座估值比对工具标示出，三人行（605168）好日本公司标准普尔为3.5猎户座，好价格标准普尔为1.5猎户座，估值区域性标准普尔为2.5猎户座。(标准普尔范围：1 ~ 5猎户座，高达5猎户座)

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