国海证券：拒绝接受科锐国际买入评级

2022-02-27国海证券的股份合资美国公司芦冠宇对科锐国际(300662)顺利完成研究成果并公布了研究成果调查结果《净资产迟报简介：行会自在工增长过后极快，关键技术取得成功布局长远》，本调查结果对科锐国际说明买入估价，当前股价为50.59元。

科锐国际(300662)

事件:

科锐国际公布净资产迟报：美国公司2021年借助产品销售69.99亿元，营业收入增长78%；归母上年2.49亿元，营业收入增长33.66%；扣非归母上年2.07亿元，营业收入增长38.72%；2021Q4，借助产品销售18.19亿元，营业收入增长52.3%；归母上年0.61亿元，营业收入增长15.89%，利润符合此前预期。

投资全面性：

行会自在活财会过后很低增，人中、雇用流程外包业务恢复列车运行。美国公司月均收入保持良好较好增长，禽流感下自营韧性较强，很低增主要来自于：1）行会自在工业务体量尚小，远未满足存量工作岗位需求，自在工业务供不应求；预定2021年月均自在工业务很低增近80%。2）中很低前端优秀人才访寻、雇用流程外包业务2021H1在2020年低基数effect下分别营业收入增长33.6%、28.9%，预定2021年月均借助较迟的恢复性增长。

紧接关键技术取得成功为受到影响Q4净资产的当前环境因素，行会过后很低增趋向于不改。分周内看，美国公司2021Q1-Q4分别借助归母上年0.39/0.64/0.85/0.61亿元，分别营业收入增长47.2%/35.4%/41.9%/15.9%；2021Q4单季利润前端工业产值环比飙升，预定关键技术取得成功为其当前受到影响环境因素。美国公司2021年因特网转型与关键技术产品总支出1.1亿元，若剔除新关键技术服务业务暂时亏损的受到影响，月均净资产工业产值或超40%。紧接关键技术取得成功，一方面强化集团反馈化建设，课题布局关键技术景美和小数点景美的基础建设，通过因特网管理制度提很低线下多元服务产品人效；另一方面过后升级最佳化“垂直雇用平台”、“专业知识行业互联平台”、“区域优秀人才中枢神经系统平台”、“科锐才到皓”等多种新关键技术服务产品建设及市场推广。2022年为美国公司因特网转型当前一年，力挺未来关键技术赋能行会过后很低增长。

盈利预测和投资估价。我们力挺美国公司自在活财会的很低增长潜质，关键技术取得成功产生的短期净资产周期性不受到影响我们对美国公司竞争力、自在工业务过后很低景气的当前判断，2022年很低增势头可期。预定2021/2022/2023年产品销售为69.99亿元/104.50亿元/151.36亿元，营业收入工业产值78.0%/49.3%/44.8%，借助归母上年2.49亿元/3.26亿元/4.18亿元，营业收入工业产值33.8%/30.9%/28.0%，对应时序PE：37/28/22x，维持“买入”估价。

可能性提示：管理制度边境地区和瓶颈可能性；垫资引发的收益可能性：大客户业务周期性可能性；人中任职期间优秀人才流失可能性；禽流感反复可能性。

该股最近90周内共有11家管理机构说明估价，买入估价8家，增持估价3家；依然90周内管理机构能够均价为67.84。证券之猎户座估值分析工具显示，科锐国际（300662）好美国公司估价为3.5猎户座，好价格估价为2.5猎户座，估值先导估价为3猎户座。(估价范围：1 ~ 5猎户座，最很低5猎户座)

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