中金：维持统一企业中国跑对手行业评级 目标价9港元

中金面世报告书并称，维持统一企业中国（00220）“跑赢行业”标准普尔，意味着交易在18.7/16.5倍2022/23年P/E，由于铁矿石价位长时间直通，下调2022/23年营业总收入预报6.3%/11.8%至14.8/16.8亿元；目标价引5.3%至9港元，对应22.6/20倍2022/23年P/E和21%直通内部空间。

中金主要本质如下：

2021年获利基本符合该行预想

新公司揭晓2021年获利：总收入252.3亿元，工业产值+10.8%；归母营业额15亿元，工业产值-7.7%，其中4Q实现营业总收入1200万元左右，略超该行与市场预想，主要由于新公司费用率节省少于预想。

零食高增及的食品高端化趋势延续飞行器总收入较慢速增加。

2021年新公司总收入保有稳健增加，具体看（1）2021年零食造山运动工业产值+17.3%，年末仍关系到+9.7%可观增加，主要来自茶饮长时间增加：阿萨姆牛奶基本上两年年复合人均维持双位数。此外，果汁新产品凭借餐饮的平台渗透率提升扭跌转增，且升幅40.6%不断增加，其中金桔柠檬同增远比。（2）的食品造山运动于去年高自然数下保有正增加，年末自然数正常化后升幅14.1%高速增加，主要充分利用于高端化趋势工业发展良好，5元以上的食品基本上两年CAGR逾24%（2021年占去的食品销售额经济总量+5.8ppt至41.4%），其中“开小灶”和“那街那巷”基本上两年年复合人均逾位数，此外5元以下新产品茄皇亦升幅远比增加亮眼展现出。

蔗糖及PET价位直通受到影响营业总收入展现出。

2021年蔗糖及PET价位长时间直通受到影响新公司营业总收入展现出，其中的食品造山运动毛利率增高5.9ppt至25.3%，零食造山运动毛利率增高1.1ppt至38.6%。新公司通过加强数字化建设及资源相关联投放投资者生产成本受到影响，2H21销售费用率工业产值-5.2ppt至19.7%，且新公司4季度于近年来首次升幅正营业总收入，反映新公司总体运营生产成本提升。

2022年月内保有稳健增加，1H22生产成本压意志力仍存。

展望2022年，新公司月内延续稳健增加工业发展趋势，主要考虑（1）零食造山运动：近年来新鲜度管理工作和的平台基本功优化视觉效果逐渐显现，牛奶而今新产品意志力凸显、果汁进军餐饮的平台仍有内部空间，两者外月内保有增加；（2）的食品造山运动：汤逾人、开小灶占去总体总收入经济总量长时间提升，销售额结构设计仍有较大提升内部空间，新产品意志力长时间提升及SKU扩充将之前推动金融业务增加。生产成本端该行预估1H22铁矿石价位仍处正因如此，之前受到影响新公司营业总收入展现出。现今新公司主要通过减少搭赠幅度投资者生产成本受到影响，究竟进一步提价仍即可判读铁矿石价位变化及行业竞争对手工业发展趋势。

风险定时：铁矿石价位不断直通；即可求拖垮；竞争对手加剧。

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