华鑫证券：给予比亚迪买入标准普尔

2022-05-22华鑫银行有限责任日本公司尹斌,黎江涛对SZ(002594)进行研究并发表了研究调查报告《动态书评：CTB进逼框架技术双峰，全球龙头续领企业》，本调查报告对SZ给出买进标准普尔，也就是说市值为287.7元。

SZ(002594)

事件

SZ发表CTB框架技术及海牛售发表会。

投资要点

CTB早早来袭，多平台、多产品算子联合作战蓬勃发展

日本公司发表CTB（充电电池座椅一体化）框架技术，改用座椅屋顶集成充电电池上盖→粘结剂→电芯→粘结剂→纸制架构，由原来的充电电池“点心”内部结构进化为KD“点心”内部结构。CTB框架技术改用高安全夹板充电电池，可笨拙通过针刺测试，无明火、无冒烟，红矮星仅为30-60℃。紧密对齐的夹板充电电池、上盖板、底板组成类蜂窝“点心”内部结构，可承受50吨重的卡碾，借助于充电电池子系统内部结构强度的突破。CTB框架技术对KD在性能、安全等皆有显著优化，充电电池子系统体积使用率提升至66%，KD动摇摩擦力提升一倍，正碰及侧碰内部结构安全分别提升50%、45%。

日本公司大幅度紧接框架技术研发，多平台、多产品算子联合作战的设计，以外已经形成DMi平台及E平台3.0，海洋环境线下、王国在线下两大经销经济制度，在充电电池框架技术、座椅设计、子系统集成、经销等各大领域形成合力，便是以“汉”为代表的一系列爆款掀背车。

海牛乘势而上，可携带CTB加强竞争优势，售即爆款

日本公司发表海牛售，海牛是可携带CTB框架技术的E平台3.0掀背车，在安全、操控、高效、后现代各个方面皆借助于了新的突破。海牛改用铁锂夹板充电电池，100km加速最快曾达3.8s，100km电耗低至12.6KWh，续航550/650/700km，带电需求量61.4/82.5KWh，快充30分钟可充满80%电需求量，零售价线路21-29万元。

整体而言，对标可比掀背车，海牛在零售价、性能等各个方面，性价比突显。截止5翌年20日22:00，海牛售订单需求量曾达2.26万辆，售即爆款，零售商再接再厉很差，海牛产品畅销有望再进一步提升日本公司品牌力。

传统科技产业过后领衔，风险管理/框架技术/产品等迈入良性循环

日本公司传统科技产业过后领先，2022年4翌年日本公司锂充电电池销需求量曾达10.6万辆/yoy+136%，排名第一。尽管在4翌年疫情对锂充电电池企业生产线及风险管理造成严重干扰背景下，日本公司仍取得非常极佳的总成绩，再进一步突显日本公司在逆势环境下的抑制风险能力。2022年4翌年，日本公司驱动及用电充电电池装机需求量超6GWh，1-4翌年总共曾达21GWh，平庸旺盛。

综合性来看，日本公司在锂充电电池领域威信想得到大幅度加强，框架技术、产品算子多样，风险管理强大，框架娱乐节目自主性可控，多维度加本公司产品力保持稳定加速增加通道。此外，日本公司在大幅度削弱驱动充电电池自供前提盘值得注意，过后拓展国际与国内客户，在用电与锂充电电池两大赛道皆大幅度发力，充电电池外供打开天花板。同时，日本公司提速智能驾驶的设计，围绕激光雷曾达、高精地图、芯片、演算法等紧接信息化。我们认为，日本公司产品、框架技术、风险管理进入良性循环收尾，科技产业威信过后削弱，借助于“薄”与“需求量”的更有。

赢利预期

预定2022/2023/2024年日本公司归母净利润都为72/118/173亿元，eps为2.48/4.04/5.95元，相关联PE都为116/71/48倍。日本公司也就是说订单常年，产品力旺盛，需求量价齐升，我们看好日本公司信息化向上的蓬勃发展急于，给予“引荐”标准普尔。

风险提示

政策振荡风险；下游需求小于预期；产品生产线成本不及预期；竞争格局转好风险；产能扩展及消化不及预期。

银行之亮数据中心根据近三年发表的研报数据计算，安信银行徐慧雄教授团队对该股研究较为深入，近三年预期准确度皆值高曾达85.03%，其预期2022亚太区归属净利润为赢利80.1亿，根据现价换算的预期PE为104.62。

当前赢利预期明细如下：

该股最近90星期共有30家该机构给出标准普尔，买进标准普尔23家，增持标准普尔7家；现在90星期该机构目标皆价为329.92。银行之亮作价分析工具显示，SZ（002594）好日本公司标准普尔为3.5亮，好生产线成本标准普尔为1亮，作价综合性标准普尔为2亮。(标准普尔区域：1 ~ 5亮，高于5亮)

以上内容由银行之亮根据公开信息搜集，如有问题恳请紧密联系我们。