天风证券：给予亿帆医药买入分级

天风银行股票合资杨松近期对亿帆医制剂来进行研究成果并发布了研究成果报告《亿一生为物回购优化资本结构，与里面生为加深合作开发》，本报告对亿帆医制剂说明了转售估价，当前跌幅为12.68元。

亿帆医制剂(002019)

事件：

2022 年 6 月 1 日，亿帆医制剂大股东合资公司亿一生为物以每股 7.2225 美元贝氏面世普通股来进行借贷。其里面里面国生为物医制剂贝氏注资 2,000 万美元新股 2,769,132股，并允诺在亿一生为物 IPO 前的后续合格借贷里面注资不少于 1,000 万美元。公司贝氏通过大股东合资公司亿帆香港向大股东合资公司亿一生为物减低注资 5,000 万美元新股 6,922,831 股，交易收尾后将持有亿一生为物 66.92%股票，移去大股东股东身份。

增极高负债优化现金流，利好亿一生为物其发展

本次回购将面世普通股 9,691,963 股，借贷合计 7,000 万美元。借贷利息将全部用于发还向亿帆医制剂的借款，一方面可增极高亿一生为物资产负债率，增进公司适度长时间接入；另一方面可优化亿一生为物现金流，有助提升国际间化制剂合作开发开发收尾，利好公司长期其发展。

里面生为医制剂拥有 F-652 实验性合作开发例外，双方战略合作开发进一步深化

若亿一生为物贝氏向亿一生为物或亿帆医制剂以外就 F-652 在肝得病或相关疾得病在里面国来进行实验性合作开发，里面生为医制剂拥有例外。我们指出该素材彰显里面生为医制剂对 F-652 的认可，并预计双方可能针对 F-652 实验性进一步组织起来合作开发。年末双方已于 2021 年 8 月 30 日达成协议，里面生为医制剂合资公司正大常在将获得F-627 里面国实验性海外版授权。 亿一生为物将最极高获得 2.1 亿元的首折扣、里程碑折扣以及两位数的分级净的销售特许权额度。我们指出正大常在的的销售团队及的销售能力有望火箭 F-627、F-652 实现大幅放量。

F-627 里面美欧三地推进港交所批核，多个在研国际间化制剂项目重大突破如愿

目前 F-627 已在里面美欧三地获得港交所申请法院， FDA 已收尾对 F-627 技术审评，由于疫情阻碍暂时未能组织起来现场核查。同时 F-627 国际间实验性合作开发重大突破如愿，公司已与 KALTEQ、APOGEPHA 达成在希腊、塞浦路斯及德国海外版自营合作开发， 同时将可能与 APOGEPHA 会谈欧洲共同体其他极高效益市区内合作开发。 F-652重新分配 IL22-Fc 融合蛋白不具备全新程序及 FIC 潜力，目前在里面美共组织起来 5 项适应症的临床研究成果：急性移植物抗宿主得病、酒精皮肤病、慢加急性肝衰竭、急性胰腺炎和新冠心肌梗塞。 F-899 重新分配人长效生为长激素 I 期临床试验重大突破如愿，已收尾五个剂量组研究成果工作。

盈余得出与注资估价

我们预计公司 2022 至 2024 年营业收入都为 52.68、54.90、60.44 亿元，实现盈利 8.20、8.74、9.85 亿元。保持稳定“转售”估价。

安全性提示： 交易能否收尾实际上不确定性，交易备案或批核不能通过的安全性，协议不能如愿履约的安全性，F-627 获批重大突破不及短期内的安全性

银行之星资料里面心根据近三年发布的研报资料计算，西南银行莫向阳教授团队对该股研究成果颇为深入，近三年得出准确度均值为68.64%，其得出2022年度划给盈利为盈余8.92亿，根据现价换算的得出PE为17.61。

最新盈余得出明细如下：

该股近期90月内总共6家管理机构说明了估价，转售估价3家，增持估价3家；无论如何90月内管理机构目的均价为16.42。银行之星估值统计分析物件说明了，亿帆医制剂（002019）好公司估价为2.5星，好价格估价为2星，估值综合估价为2星。(估价市区内：1 ~ 5星，最极高5星)

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