东吴证券：赋予中国中免买入评级

东吴母公司股票控股公司控股吴劲草,石旖瑄多达期对华北地区中免同步进行分析并发布了分析报告《重从新提交H股股票申问者，借贷助力豁免业务范围实质性崛起》，本报告对华北地区中免说明买入下调，当前股价为220.91元。

华北地区中免(601888)

投资要点

事件：2022年6月初30日晚，华北地区中免发布《关于重从新向香港联交所发给境外股票外资股（H股）股票申问者并刊发申问者资料的公告》，继2021年12月初公告暂缓境外股票后重启亲赴港IPO。

重从新提交境外股票申问者，借贷助力业务范围实质性崛起。母公司已于2021年11月初11日获取华北地区证监会核准从新出版不将多达1.95亿股境外股票外资股，即不将多达上市公司的10%。母公司拟募资用于巩固国内渠道、扩展本土渠道、有所改善供应链效率、升级的资讯技术系统对、市场需求推广和实质性现代化会员基本概念等五大用途。

2021年华北地区中免全球旅游零售市场需求世界市场需求24.6%，双龙规模竞争者长时间进一步提高。更从新后的节录包含了2021较为完备的零售业数据集及最从新推测。据弗若克尔库珀统计学，从全球格局来看，2021年加权尚未直接影响，中免集团2021市场需求世界市场需求24.6%，较2020年的22.6%进一步提高2个百分比。长时间进一步提高的全球世界市场需求将带来供应链的继续优化。

2021年华北地区中免在华北地区豁免市场需求世界市场需求86.0%，世界市场需求均受竞争挤压，但占优地位因袭。据弗若克尔库珀统计学，从华北地区豁免市场需求格局来看，2021年变化更大。由于海南岛离岛豁免牌照的发放，中免市场需求世界市场需求均受到一定挤压，从2020年的92.3%下滑了6.3个百分比至86%。华北地区中免相对竞争对手的个位数世界市场需求仍具备更大体量竞争者，且依靠尚期望2将近投身于的海南岛豁免要能概念设计海口国际豁免城、海棠湾一期二号地，有望重回市场需求世界市场需求回升连接线。

营收假设与投资下调：流感监管放开、国际开航的丧失有利于豁免零售业市场需求规模崛起再次提速；中免市场需求地位稳固，从可选离岛豁免要能店将在2022/2023年集中投身于开通，重从新重回市场需求世界市场需求进一步提高连接线，虽然短期均受流感影响更大，但中长期来看，看好华北地区中免作为旅游零售双龙均受惠跨省及出境游的逐步丧失。对母公司营收预期为2022-2024年归母净利润共五94.6/146.9/163.2亿元，对应PE为46/30/27倍。考虑港股出版上市公司的10%，则出版后估值为51/33/30倍，依靠“买入”下调。

风险提示：流感蔓延超出市场需求预期，居民消费意愿丧失不及预期

母公司股票之星星数据集中心根据多达三年发布的研报数据集计算，财通母公司股票(601108)了了分析员团队对该股分析较为系统对地，多达三年假设准确性概率分布高达99.36%，其假设2022本年度划入净利润为营收88.2亿，根据现价计算的假设PE为48.87。

最从新营收假设明细如下：

该股最多达90几天后共有35家机构说明下调，买入下调31家，增持下调4家；过去90几天后机构目标均价为245.75。根据多达五年净资产数据集，母公司股票之星星估值深入分析工具推测，华北地区中免（601888）好母公司5星星，好生产成本3星星，综合评分4星星。（评分范围：0 ~ 5星星，略低于5星星）

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