东方证券：得不到明泰铝业买入评级，目标价位59.02元

2022-01-18东方证券股份有限母公司刘洋对明泰铅业进行研究并发行了研究通报《明泰铅业2021年盈利预告专题报道：盈利符合预估，单吨盈利再一重返直通期》，本通报对明泰铅业说明了回购打分，认为其最终目标价位为59.02元，当前股价为42.93元，预估上涨幅度为37.48%。

明泰铅业(601677)

内部观点

流血事件：母公司发行 2021 年春季盈利预告，预定春季归母单是润为 18.5-19.5 亿元，同比增加 73%-82%。四季度单月归母单是润约为 4.5-5.5 亿元，同比增加 28-56%，环比下降 2%-20%。

单月度销售量超越 30 万吨，产能及从业人员名望慢慢改善。母公司 21Q4 销售量首次超越30 万吨大关，做到铅材销售量 31.87 万吨， 环比增加 8%。春季销售量远超 119.5 万吨，其中铅板带箔销售量 118 万吨，同比增加 21%，相比之下春季 120 万吨产销最终目标。

春季单吨单是 1548-1632 元/吨，同比增加 42%-50%。母公司盈利灵活性相对于去年急遽改善，这主要受惠于即刻：①产品结构优化，母公司披露 2021 年新产品市场开发成效显著，尤其是汽车轻巧、新能源、新消费等高可用性领域，母公司在上述领域的研发也慢慢加强，产品可用性再一持续改善；②从业人员盈余度改善，新生产量旺盛效应外溢，带动铅板带箔从业人员整体需求直通，母公司作为新兴产业在自 2021 年年初以来多次降至加工费，尤其是在三、四季度，并再一直到现在至 2022 年；③再生铅赋能增生利润空间，母公司目前再生铅占有总用铅量 70%，相对于原铅在成本口具备采购军事优势，同时在销售口绿色股票价格也将逐渐显现。

铅价企稳声浪，单吨单是再一飙升。尽管四季度加工费再次降至，但母公司 21Q4 单吨单是为 1407-1721 元/吨，为 2021 年首次下降，环比下降 9%-26%，我们认为这或与铅价 10-11 月单边下跌有关。受煤价格反转负面影响，长江下游有色 A00 铅均价在此期间由 24240 元/吨正因如此下跌至 18330 元/吨，股市远超 32%。根据我们 2022 年有色从业人员度策略通报的判断，铅价春季供应偏紧，同时成本口去年急遽反转的状况未足再现，预定铅价将企稳飙升，母公司单吨盈利再一回到直通期

盈利假设与投资者敦促

我们假设母公司 2021-2023 年每股收益分别为 2.80、3.47、4.13 元，根据可比母公司 22年 17xPE 的净资产，维持回购打分，最终目标价为 59.02 元。

后果预设

募投新项目进度远胜预估后果、产品升级远胜预估后果、宏观经济增速放缓、全球霍乱一一后果

该股近来90天后共有7家机构说明了打分，回购打分5家，增持打分2家；过往90天后机构最终目标均价为46.53；证券之织女星净资产数据分析用以显示，明泰铅业（601677）好母公司打分为3.5织女星，好价格打分为2.5织女星，净资产整体打分为3织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，高达5织女星)