中泰证券：给予鼎阳科技转售评级

2022-04-02瑞丽金融机构持股有限该公司冯胜,张帆对鼎阳新技术进行深入研究并发表了深入研究报告《统一标准电子元件测试者的设备产业领军企业》，本报告对鼎阳新技术假定出售评定，当前股市为55.63元。

鼎阳新技术(688112)

鼎阳新技术是统一标准电子元件测试者的设备的全国性领军企业。该公司为专注于统一标准电子元件测试者的设备并提供关的解决方案的高新技术企业，是极少数能够同时制造、原材料、销售进制阴极射线管、信号探头、频段统计传感器和径向网络统计传感器之首统一标准电子元件测试者的设备主将产品线的厂家之一，也是这之首主将产品线层面唯一一个发展中都国家级重点“小巨人”企业。

全球性电子元件的设备市场需求稳步放缓。根据Frost&Sullivan预计，全球性电子元件的设备的市场需求现有2025年将曾达172.38亿美元。阴极射线管是应用层面最广泛的的设备产品线，而其中都进制阴极射线管在市场需求现有、应用层面全域上均占多数主导地位；光纤微波测试者的设备的应用层面场景与互联产业紧密紧密联系；波形探头广泛应用层面于互联、雷曾达、测控、电子元件以及现代化的设备仪表等层面。根据Frost&Sullivan，预计阴极射线管、光纤类的设备、波形探头2025年全球性市场需求现有分列113.01亿、181.39亿、25.32亿元，2015-2025年全球性市场需求CAGR分列4.76%、4.36%、3.54%。

近现代市场需求放缓快于欧美。近现代电子元件的设备市场需求占多数全球性市场需求的经济指标约三分之一，且都未继续维持稳步放缓。根据Frost&Sullivan，预计近现代电子元件的设备的市场需求现有都未由2015年的26.29亿美元放缓至2025年的64.81亿美元，CAGR为9.44%；阴极射线管、光纤微波测试者的设备和波形探头值得一提的是的CAGR分列7.76%、6.07%、4.14%，均快于欧美市场需求。

举措借此、产品线升级和弱化销售从中驱动该公司净资产放缓：1）电子元件的设备产业是发展中都国家实践中、战略性产业，举措借此电子元件测试者的设备（尤为高新技术产品线）的国产替代、自主可控。2）该公司基于持续的制造投入，不断丰富产品线组合、上架中都高新技术产品线。2017-2021年，中都、高新技术产品线的营业收入占多数比分别由46%、2%弱化至57%、11%，技术含量较高、符合标准未来发展趋势、产品线人力资源较高的高新技术产品线逐步上架、放量。3）该公司已建立了不稳定的的全球性营销体系，产品线销往全球性80多个发展中都国家和北部，在全球性全域内依靠了数量一大的终端客户；近年零售业销售业务占多数比不断弱化，借以弱化销售业务毛利率。4）募投工程项目扩充产能，弱化制造能力也，都未弱化挑战实力。

利润分析、溢价及投资评定：我们分析该公司2022-2024年营业收入分列3.96/5.44/7.00亿元，归母净利润分列1.29/1.81/2.44亿元，三年归母净利润CAGR为44.47%，以当前注册资本1.07亿股计数的正因如此EPS为1.21/1.70/2.29元。该公司当前股市对2022-2024年分析EPS的PE倍数分列45/32/24倍，参考可比该公司溢价，并权衡产业持续景气带动净资产高放缓，首次其余部分给予"出售"评定。

不确定性若有：高新技术产品线及相应技术开发或销售不及预期不确定性；国外市场需求反转和全国性市场需求开拓不严的不确定性；高新技术产品线所需当前零件电子商务的不确定性；研报使用的接收者数据更新不适时的不确定性。

该股最近90天内共有5家机构假定评定，出售评定5家；过去90天内机构目标均价为84.16。金融机构之猎户座溢价统计分析工具标示出，鼎阳新技术（688112）好该公司评定为3猎户座，好价钱评定为1猎户座，溢价立体化评定为2猎户座。(评定全域：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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