【杰志债券周报】资金面偏紧，债市延续调整

前值减4.5%。

● 9同年观念消费全市去年同期减5.5%，短期内4.9%，此前值4.6%。

● 此前三季度房地产开发房地产去年同期下滑9.1%，短期内降8.5%，此前值降8.8%。

● 9同年70省外；还有15城新建商品住宅市价环比上暴涨，8同年为17城；环比看，杭州暴涨幅0.5%领跑，北上广深分别暴涨0.4%、暴涨0.5%、跌0.6%、跌0.5%。

图6 部份高频农业统计数据 三、未来低价展望

本周资金不足偏连着，振荡的政府银行存款配给担心天气系统，银行存款市承传修改。有效期利差层面，银行存款劵10-1利差缩窄10bp至39bp，国开10-1利差缩窄13bp至30bp，曲线熊平。基本面层面，三季度GDP去年同期减4.9%，高于低价短期内，房地产业仍是主要支柱项；单同年统计数据层面，9同年农业统计数据结构上偏强，观感为体用量以上的工业减加值承传修补，去年同期减4.5%，其中货车仍承传之上，食品以及电力水蒸气生产储藏企业上升极为引人注意，天然气和油井铁矿乘数有所回落；9同年建筑工程、纺织业房地产此后上升，当同年去年同期分别减加6.8%和7.9%；9同年社零去年同期减5.5%，结构上看货车和必选消费观感极好；9同年西南部调查经济衰退为5%，承传回暖。短期看，外交政策放后，基本面积极状况偏多，各项统计数据仅有有所回暖，农业见底企稳的侧向极为清晰。依赖性层面，本周曾受收税阻碍，振荡特殊再融资银行存款劵集中上架，资金不足面偏连着；但国家的政府星期四MLF加用量速食第四部以及周日8280亿巨用量逆转移，也体现出货币外交政策精准有力基调不变，爱护依赖性冷漠一致，短期内不足之处随天气系统状况慢慢地减慢，资金不足市价将回归反之亦然水平。展望后市，短期来看，银行存款市曾受基本面和依赖性短期内对抗，盈余不下或仍以震荡为主，进一步修改空间很大。方式而上，短期更看好资金不足市价回归利好短银行存款，待资金不足面稳固后积极配置长后端和超长后端。

四、卖方见解概述

1.广发固收 10同年22日

主要见解：

低价或11同年初资金不足面转松带来的中短后端盈余不下修补。考虑到19-20日国家的政府已加大逆转移用量，税期国家的政府不太可能此后加大转移力度以进行时对冲。随着10同年末财政收入资金不足到位，11同年初资金不足面转松的概不下较高，低价有不太可能原定举例来说中短后端盈余不下北行，中短后端修补的确定性一般来说极低。长后端盈余不下，不太可能也会随着资金不足面转松有所修补，不过11-12同年或仍有一些为明年准备的财政减用量外交政策放，这种假设使得低价举例来说长后端盈余不下北行的力用量偏弱。

2. 兴业固收 10同年16日

主要见解：

银行存款市机会大于几率，关注利空状况消减后银行存款市阶段性的净值修补机会。最近曾受制于特殊再融资银行存款集中上架等状况，资金不足面连着平衡，银行存款市承压。但同样银行存款劵上架、赤字不下调升等传言的阶段性正确性不太可能意味着不足之处大概不下将进入外交政策效力的通过观察期，短期内外交政策大幅紧接的低价担心不太可能在补救。近期农业复苏近年来确认但结构上斜不下仍然偏缓，农业复苏不太可能却是是近期阻碍银行存款市的核心矛盾。境况最近消息传递近期银行存款市净值吸引力已有引人注意上升，这对于负银行存款后端稳固的配置盘极为有利，银行存款市机会大于几率，利空状况消减后银行存款市或将出现阶段性的净值修补机会。

3. 浙商固收 10同年22日

主要见解：

四季度的政府银行存款和盈余不下银行存款净配给阻碍仅有更大，并导致11-12同年资金不足缺口加大，对应月内降准概不下下沉，但内外部规范下预定资金不足面依旧承传连着平衡，我们预定DR007行政机关或难以此后大幅下沉。在此背景下，我们劝告配置准则%优，劵种推荐1年期同业存单、短久近十年高等级信用家养，城投银行存款可配合化银行存款行情适度塌陷以赚取高票息。

4. 此前海固收 10同年22日

主要见解：

最近银行存款市在基本依托好修补、财政外交政策发力短期内下沉以及资金不足面收连着等状况冲击下境况了更大的修改，但最近高频统计数据揭示基本面修补的可持续发展仍待通过观察，国家的政府主动爱护依赖性的环境污染下，资金不足盈余不下也不太可能逐步向外交政策盈余不下抬头，预定不足之处银行存款市环境污染不太可能会逐步起色。

统计数据来源：wind

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