银河期货：沪铬：逆水行舟 艰难前行

数据资料举例：星期货交易、火鸟

三幅7：氧化镍进出头负债

三幅8：氧化镍信佛进头量

数据资料举例：星期货交易、SMM、WIND

（二）煤价在矿难空难扰动后 平稳走弱

三幅9：官民动力煤价钱

三幅10：贵州溪洛渡磁力站站蓄水

数据资料举例：星期货交易、Wind的资讯

三幅11：烟台镍厂内煤采购价

三幅12：秦皇岛港头煤存量

数据资料举例：星期货交易、Wind的资讯、子安的资讯

（三）阳极价钱一季度

预焙阳极价钱因降低成本侧石油焦价钱上升而价钱上升，4秋天烟台大厂内初步设计采购价环比3秋天降到520元/吨，基准价钱减至5375元/吨。

三幅13：石油焦价钱

三幅14：预焙阳极魏桥采购价钱

数据资料举例：星期货交易、Wind的资讯

三幅15：烟台充作磁力里小企业精炼负债状况

三幅16：平除此以外负债

数据资料举例：星期货交易、WIND

二、存量侧短期全因后半期复原

（一）年末的增产全因所想 后半期复原

存量总体，元旦便广北宁北部的增产和2秋天贵州北部的进一步增产使得北北部的磁力解镍存量急剧减少，春岁末在北北部厂内库临近发运后，镍锭的存量急剧减少，北北部的月末显着滑落，从而助力存量的迅速去化，使得南北价差放大，存量总体，目前为止时是受制于年末增产的全因付诸阶段。

三幅17：北北部磁力解镍动工率

三幅18：北马厩镍锭月末数据资料

数据资料举例：星期货交易、SMM

但是，3秋天开始随之而来广北宁、广北宁、泸州北部的再次度复产以及内蒙北部的投入生产，磁力解镍运营火力发磁力小幅上升，如果5年末贵州北部再进一步复产，那么3一季度的存量负荷而会大大塑造，二一季度本身的负荷更大，目前为止广北宁北部复产进度平稳，其他省市早已曾复产的部份进度也十分平稳，目前为止商品对贵州北部磁力站的担忧始终长期存在，担心在丰水期春天以后会进一步增产。

三幅19：磁力解镍火力发磁力变动预计

三幅20：磁力解镍粮食产量及年末上升值金融业指标

数据资料举例：星期货交易、商品官方资源整理

（二）海之外小幅一新投 复产早已曾开始

截至3年末，华青镍业印尼50万吨磁力解镍工程项目投入生产，原订年内付诸50万吨满产；但是其他北部磁力解镍目前为止早已曾有投复产的工程项目可以放开，国家北部在2021年四一季度增产达95万吨将近的火力发磁力，22年末3一季度以来公告增产火力发磁力达55万吨将近，可再生价钱急剧停滞上升，复产的不太可能渐增，但是目前为止早已曾看到里小企业公告开始复产，原订国家北部的磁力解镍复产等待时间在24年将近；

三幅21：海之外磁力解镍粮食产量年末上升值

三幅22：亚洲地区磁力解镍粮食产量年末上升值

数据资料举例：星期货交易、Wind的资讯、IAI

三幅23：国家可再生价钱

三幅24：海之外磁力解镍粮食产量1-2年末合计变动

数据资料举例：星期货交易、彭博

三、存量

（一）本土存量迅速去化

存量迅速去化的原因除了北北部增产加剧的月末减少之外，也有镍水比例的迅速倾斜促使的铸锭量经常性的减少，之外镍棒原料费依靠都将，不够进一步部份镍锭转铸棒，也有始镍替代的原因长期存在。目前为止月末量依靠最下，原订后市存量而会依靠迅速去化。

三幅25：全省镍锭存量

三幅26：全省镍棒存量

数据资料举例：星期货交易、Wind的资讯、MS

三幅27：镍水转化率

三幅28：月末数据资料

数据资料举例：星期货交易、Wind的资讯、MS

三幅29：全省镍锭、镍棒先导存量

三幅30：永税区存量

数据资料举例：星期货交易、Wind的资讯、SMM、MS

（二）海之外LME存量状况

三幅31：LME存量季节

三幅32：LME分北部存量

数据资料举例：星期货交易、Wind的资讯

第三部份 期望及巨观分析

一、巨观商品分析

全面性二一季度，巨观总体始终是官民金融业天数分立、巨观和微观分立等，未曾能过渡到一致性的连续性的引导，原订价钱在二一季度始终会呈现宽幅的振荡楼市，而红外的涨到跌会不够加流畅。

目前为止英美国际金融离开滞涨到的态势，通胀偏较低，而金融业发挥开始衰落，不够发挥效用的颇高负债不够进一步国际金融不够加脆弱，完全相同硅谷银行灾难只是一个开始，近期的效用原因始终长期存在，这就加剧了海之外的巨观商品趋势性向后，偶发猫眼促使无线磁力波双管飙升；而本土总体，稳上升的天数还在延续下去，社融数据资料和工业生产PMI股票价格在第三一季度发挥较高，二一季度是有别于的消费行为秋冬季，环比加强的标准差不够大，本土巨观商品促使向之外的引导，投资者人海之外向后的引导，加剧巨观侧重的不良影响对价钱过渡到宽幅振荡的一季度。

三幅33：美元股票价格与镍价

三幅34：工业品一季度

数据资料举例：星期货交易、Wind的资讯

二、里游期望分析

岁末下游动工依靠较高的复原，但是相对往年历年来，原料即场的动工率上升值受制于最下，除了在金融业上相对前面几年的迅速上升便的天数性停滞上升之外，也有这几年工业生产火力发磁力临近扣留，里间制火力发磁力相对过多的原因加剧里小企业相互间偷下单，部份里小企业动工率显现滑落的原因。

三幅35：LME升水状况

三幅36：本土主流消费行为地升水状况

数据资料举例：星期货交易、SMM

三幅37：龙头里小企业动工率

三幅38：消费行为依靠时是上升

数据资料举例：星期货交易、SMM

三、终侧期望分析

（一）房恒隆状况

房恒隆目前为止仍旧在平稳的完全恢复，进度偏慢，从1-2秋天的数据资料来看，全省房恒隆商品共同开发、投资者、销售增等基本面数据资料较去年历年来除此以外相当程度滑落，但金融业指标显着拉长。其里房恒隆共同开发投资者完成增合计上升值-5.7%，相对12秋天的合计上升值-10%相当程度拉长，一新动工、建筑工程、动工面积分别合计上升值-9.4%、-4.4%、8%，动工侧有较高的发挥。

但是从失业率数据资料来看，周度颇高频数据资料请注意明在年末有一轮显着的反弹，随后商品情调再次度冷静，楼房销售增数据资料发挥的也不温不火，土拍数据资料目前为止发挥不佳，但是部份同类型城后市情调加强显着，基本上部份里小企业所有权储备较较低能够补库的期望，也有部份同类型城后市情调急转直下的涡轮机，但是由于年末2年的恒隆数据资料较颇高企，原订整个恒隆的解冻始终能够更长的等待时间。

在万科2022年业绩会上，受制于之此番最负责任的房恒隆商品大局原因，万科董事会秘书长郁亮对此，商品既很难“狂飙”，也很难“倒春寒”，庵野秀明期望上有天花板，尚有永边线。一总体，本土城后镇城后镇居民乡村居民面积已达40平米，再次加上近几年大生产能力建设工程的乡村居民也在陆续交付，在大量的存量下，庵野秀明商品只能再次回到2021年上曾峰值。另一总体，在之总体不暴发突发性衰减的状况下，一段等待时间内商品仍能永持12亿平米将近的期望。

三幅39：失业率一季度

三幅40：楼房销售增状况

数据资料举例：星期货交易、Wind的资讯

三幅41：100城后所有权总价状况

三幅42：一新动工状况

数据资料举例：星期货交易、Wind的资讯

三幅43：建筑工程状况

三幅44：动工状况

数据资料举例：星期货交易、Wind的资讯

（二）耐消领域

开年以来，空调系统商品热闹非凡，的广告活动原定激活、一新品发布接二连三、一新钢铁厂内投入生产、一新基地动工传闻大大。今年不论是恒隆向好、消费行为秩序重回还是本土以旧换一新等消费行为冲动财政政策都对之外空调系统在内的磁力子产品商品扣留了利好信号。而空调系统厂家的特殊性在于：一是空调系统的安装属性立即了其与恒隆关联不够为密切关系。二是从期望量上，空调系统一户多机的期望不够为普遍存在，同时乡村商品普及水平相对较较低。根据奥维云网（AVC）监测数据资料请注意明，2022年tu来日平台空调系统零售量为258万台，上升值上升73%。基于tu来日普通用户和销售增特征来看，这部份磁力子产品普通用户不够多原产于较低线级商品，这意味着在下坠及乡村商品空调系统仍有更大渗透密闭。

2022年在降低成本和期望的双重负荷下途径囤货期望缺乏瞬时年里颇高温促使的期望临近扣留，行业存量水平已离开上曾最下，安全存量能够尽快建起；从空调系统排产数据资料来看，2、3秋天除此以外付诸时是上升，而且据奥维云网估算，时隔3秋天颇高上升后，4秋天本土空调系统排产仍停滞颇高上升。据奥维云网（AVC）数据资料请注意明，4年末本土空调系统总排产1741万台，其里制成品排产1003万台，上升值上升34.3%，出头排产738万台，上升值上升6.8%。

三幅45：空调系统排产方案

三幅46：空调系统粮食产量

数据资料举例：星期货交易、Wind的资讯

（三）汽两车公司领域

汽两车公司板块在2022年发挥极少，主要是一新可再生汽两车公司的倚靠效用，但是四一季度开始汽两车公司粮食产量开始走弱，虽然一新可再生汽两车公司蚕丝发挥不错，但是有别于氢气两车发挥较差的状况下全面性城后下滑落趋势，有12秋天鼠疫达峰的不良影响，也有1秋天清明节假期的不良影响，2秋天汽两车公司蚕丝除此以外有较高的时是上升，主要举例依旧是假期错位的原因和紧接著抑止的蚕丝回补，但是3秋天颇高频数据资料来看，销售增数据资料请注意明不佳，目前为止汽两车公司行业类推十分激化，原订二一季度粮食产量上升值或将小幅上升，主要是22年基数较低的原因。

三幅47：乘用两车粮食产量

三幅48：一新可再生汽两车公司粮食产量

数据资料举例：星期货交易、Wind的资讯

（四）稀土一新可再生领域

稀土用镍主要是在镍边框及部份脚架总体，2022年本土MW87GW，原订2023年上升至100~120GW将近，由于22年末硅料价钱飙升，年末抑止的下单临近扣留，组件粮食产量渐增，本土稀土MW也显现开门红的风光，1-2年末本土MW20.37GW，合计上升值上升88%，第三一季度原订组件粮食产量96GW，合计上升值上升33%，原订二一季度稀土MW仍旧依靠坚定。

三幅49：本土组件粮食产量

三幅50：本土MW状况

数据资料举例：星期货交易、Wind的资讯

（五）出头状况

三幅51：未曾锻轧镍及镍材出头状况

三幅52：易拉罐及罐体出头

数据资料举例：星期货交易、WIND

（六）基建工程状况

目前为止基建工程领域的下单时是在平稳的发力，去年四一季度因鼠疫加剧的推迟以及23年第三一季度因大型全会推迟的工程项目在二一季度大量扣留，弱势群体借贷生产能力和M2发挥始终十分严格，1、2秋天的弱势群体借贷生产能力并列5.984万亿、3.16万亿，分别年末上升值金融业指标3.11%、159.65%，合计上升值23.68%。

三幅53：弱势群体借贷生产能力

三幅54：基础建设工程投资者

数据资料举例：星期货交易、SMM

（七）平衡请注意

请注意1：年末度平衡请注意

数据资料举例：星期货交易

星期货交易 王颖颖

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