光大证券：给予东方雨虹买入评定

2022-04-28光大上市公司股份有限美国公司孙伟风,冯孟乾对东方雨虹进行深入研究并发表了深入研究统计数据《2022年一季报点评：效益心理压力仍在，绩效基本符合预料》，本统计数据对东方雨虹证明了买入评估，这两项股票价格为44.53元。

东方雨虹(002271)

事件：美国公司发表2022年一季报，解决原因盈利63.09亿元，同增17.31%；归母盈利3.17亿元，同增7.07%；扣非归母盈利2.97亿元，同增8.52%。

点评：

流感制约出货鼓点，效益端心理压力犹存：22Q1，全国多地出现流感，各地防疫监管措施颇为完全符合，在一定程度上制约了美国公司厂家的短时间出货及收入确认。同时国内沥青等化工厂家价格仍名列第一足见，华东SBS改性沥青价格均价为4270元/吨，同增17.5%，效益心理压力仍存。美国公司虽在3之前旬有提价动作，但应未在今年经营者绩效之前充分反映。美国公司毛汇率为28.28%，同降4.59pct；净汇率为4.93%，同降0.44pct。值得注意的是，统计数据期内美国公司履行0.63亿元股权激励摊销开销，同增181.05%，这两项该项开销制约，归母盈利将同增20.83%。

之前游客户服务银行贷款无论如何缓和叠加货品增大，贷款人阶段性承压：统计数据期内，美国公司经营者性贷款人量净额为-48亿元，上年同期为-24亿。截至22Q1初，其他应收款卡内（主要为履约利息）达到35亿元，上年同期为32亿元；货品卡内为24亿元，上年同期为12亿元。我们判断，虽然美国公司在不遗余力开拓非房的业务，但是房地产商的业务无论如何抢占主要份额，这两项地产商链银行贷款环境并未得到其实扭转，美国公司亦受到一部分制约。由于流感制约短时间出货以及进行制成品储备，引发货品有引人注意提高。

财务开销率下降引人注意，信贷减值受损失减小增厚利润：22Q1，美国公司期间开销率为19.06%，同比-0.8pct，其之前销售/管理制度/财务开销率分别为9.94%/8.60%/0.53%，同比+0.01/-0.07/-0.73pct。财务开销减小引人注意，主要是利息收入增大再加。此外，美国公司信贷减值受损失为1.71亿元，同比减小42.31%。

非房、民建、多波罗蜜扩展并举，春季绩效仍可期待：21年以来，美国公司不遗余力进行组织架构优化，提倡开拓非房的业务；民建集团演进迅速，形同最主要中国国务院，预计仍将保持快速增长；依托透气主业依靠的客户服务资源和渠道，以建筑涂层为推选的非透气的业务开拓顺利。示范而言，我们认为，美国公司勇往直前地产商端的业务心理压力，春季绩效复杂性无论如何较高。

收益分析、市价与评估：大位地产商政策侧向明确，后续有望看到地产商基本面拐点到来，消费建材蟠龙配置冀望两处。基于对美国公司绩效复杂性和经常性成长的信心，我们小幅上调22年EPS至2.12元（较上次上调1.4%），维持美国公司23-24年EPS分别2.54和3.05元，维持“买入”评估。

风险示意：非房的业务推进不及预料、之前游房地产商大企业银行贷款缓和、贷款人进一步恶化、制成品化工产业链价格上升等。

上市公司之亮数据之前心根据近三年发表的研报数据算出，之前金美国公司陈彦深入研究员制作组对该股深入研究颇为深入，近三年分析稳定度均值高86.98%，其分析2022获选归属盈利为收益53.68亿，根据ADP换算的分析PE为21.41。

近期收益分析明细如下：

该股除此以外90几天后共有29家的机构证明了评估，买入评估26家，增持评估3家；以前90几天后的机构远距离均价为60.46。上市公司之亮市价分析工具辨识，东方雨虹（002271）好美国公司评估为3.5亮，好价格评估为2.5亮，市价示范评估为3亮。(评估范围：1 ~ 5亮，高5亮)

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